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申万宏源:看好工程机械龙头标的

文章来源:未知 2018-07-30 10:54

  根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年1—4月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品86622台,同比涨幅57.9%;总吨位140.9万吨,同比涨幅73.3%;平均吨位16.3吨,同比涨幅9.8%。国内市场销量80947台,同比涨幅55.3%;出口销量5649台,同比涨幅106.3%。

  主机厂龙头利润释放弹性足,零部件厂商成长确定性高,继续看好三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密。规模效应有望有效摊销固定成本,参照上一轮周期向上时,行业龙头销售净利率仍有 2倍以上增长空间,预计龙头企业利润将超市场预期释放,看好2018年工程机械龙头标的利润表有效修复。重点推荐:三一重工(国产挖机龙头,继续受益于工程机械高更新需求,2018年利润有望继续超额释放;全球布局进入收获期,海外营收空间进一步打开)、徐工机械(吊机滞后于挖机持续受益于工程机械更新需求,净利润率弹性大;定增引入战略投资者,海外市场持续突破高)、恒立液压(国内工程机械核心零部件龙头,国内需求回暖、产品线拓展、全球渗透三足鼎立,业绩有望稳定、确定增长,我们认为公司将成长为全球领先的油缸、泵阀生产企业)、艾迪精密(国内液压件行业新秀,泵阀已实现主机厂批量供应,在手订单充足业绩成长确定性高)。

  预计公司2018-2020年金属硅销量分别为59.6万吨、69.8万吨、70万吨,有机硅产品销量分别为20.7万吨、26.7万吨、32.5万吨,产品价格方面核心假设2017-2020年金属硅441均价分别为13100元/吨、13200元/吨、13700元/吨、14000元/吨,环体硅氧烷均价分别为25000元/吨、32000元/吨、29000元/吨、29000元/吨,预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为33亿、40亿、50亿,对应PE分别为15倍、12倍、10倍,且目前金属硅及有机硅产品价格每上涨10%公司年化净利润增厚10亿元,有弹性有估值有成长的行业龙头,维持买入评级。

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